多重利好加持电子板块行情值得期待 六股受关注
第1页:多重利好加持电子板块行情可期第2页:恒生电子:业绩符合预期,全年高增可期第3页:紫光股份:业绩稳健增长,业务结构持续优化第4页:用友网络:云业务同比增长95%,云研发持续高投入第5页:蓝思科技:业务短期面临挑战,夯实基础应对长期机遇第6页:环旭电子:19Q1净利润增速19%,与高通合作QSiP实现商用第7页:卓翼科技:近期情况点评
（原标题：多重利好加持电子板块行情可期）
多重利好加持电子板块行情可期
产业旺季在望
分析人士称，从未来6至12个月的情况看，科创板持续发行交易且涨势稳健，5G牌照发放后终端变革加速以及日韩半导体制裁事件升温均将会对电子元器件行业持续产生影响，行业旺季在望。
首先，自科创板开市以来，首批25只运行平稳，科创板的稳健走势对A股科技板块的估值提升有一定的促进作用，从而利好电子元器件相关。
其次，随着5G时代的到来，华 为产业链在A股市场崛起已是大势所趋。5G设备端对于上游射频器件、PCB等采集在上半年已经陆续展开，已经有部分反映到相关公司的中期业绩报表中。预计终端天线、射频前端、终端PCB、电感等细分领域受益明显，有望迎来量价齐升。
第三，近期日韩半导体制裁事件持续升温，对国内的半导体行业构成事件性利好。过去，国内下游终端厂商发展飞速，但缺少了对上游半导体厂商的扶持；如今国内终端厂商开始将供应链向国内转移，将真正发挥出下游带动上游发展的作用，预计半导体国产替代将加速进行。
华金指出，从产业周期的角度看，一方面5G基础设施建设网络覆盖增加后，终端市场需求，包括智能手机的换机周期以及可穿戴智能家居类物联网产品均有望迎来成长；另一方面半导体集成电路行业经历近6到7个季度的下行周期后，也有望恢复到补库存的过程中。在目前的市场状况下，产业传统旺季来临的预期具备其合理性。
板块行情可期
在2018年走势几乎位列最末的情况下，2019年上半年A股电子板块出现反弹，在春节过后的2个月时间内，市场的风险偏好度提升带来科技板块的大幅度上涨，估值修复的驱动力使得电子板块显著上涨。不过进入到4月之后，在年报、一季报表现平平，以及二季度预期持续不理想的情况下，估值修复行情也逐步进入尾声，板块维持小幅度震荡。
展望后市，分析人士指出，在上文提到的众多利好因素的影响下，从市场主题角度看，科创板映射、芯片国产化、华 为产业链等概念股是持续关注的热点；同时，市场关注点将逐步从较为广泛的概念，向真正能够受益行业发展的板块和厂商集中，并逐步进入到验证的过程。
投资策略方面，华金表示，建议核心的投资仍然以基于基本面的趋势为主。从未来6至12个月的预期看，终端消费产品市场的品类创新和产品升级具备较高确定性，因此首选该板块，半导体和元器件主要从产业链下游至上游选择。细分领域方面，消费电子领域中，无线耳机、无线充电和触控显示屏的创新确定性较高；半导体领域中，IC设计的投资机会更为理想；元器件领域中，看好电容和电感相关标的。
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恒生电子:业绩符合预期,全年高增可期
恒生电子 600570
研究机构：东北 分析师：闻学臣,何柄谕 撰写日期：2019-04-26
公司发布2019年一季报,2019年一季度实现营业收入5.92亿元,同比增长11.17%,实现归母净利润3.98亿元,同比增长593.66%。一季度收入增速放缓,不改未来两年需求确定性改善预期。2019年一季度实现营业收入5.92亿元,同比增长11.17%。其中经纪业务收入0.87亿元,同比-15.73%;资管业务收入1.98亿元,同比+27.35%;财富业务收入1.4亿元,同比+26.95%;交易所业务收入0.13亿元,同比-21.34%;银行业务收入0.36亿元,同比-17.64%;互联网业务收入1.09亿元,同比+15.82%。公司一季度收入增速放缓,但我们认为公司未来将年将显著受益于资管新规、沪伦通、科创板、三方接入、金融开放等资本市场改革带来的确定性增量,不改未来两年需求确定性改善预期。会计准则调整,一季度业绩大增。公司2019年一季度实现归母净利润3.98亿元,同比增长593.66%。公司本次业绩预增主要是由于报告期内执行新金融工具会计准则,公司持有的金融资产产生的公允价值变动收益大幅增加所致。公司持有的金融资产如科蓝软件、青岛银行等资产上涨较多,对公司一季度业绩贡献较为突出。
费用控制卓有成效,全年业绩高增确定性强。2018年度,公司销售、管理、研发费用分别为8.82亿元、4.46亿元、14.05亿元,同比增加22.38%、5.24%、17.63%,各项期间费用增速均未高于收入增速,费用控制卓有成效。其中,公司研发费用占营收比为43.06%,继续维持全行业领先水平。2018年度,公司员工人数7122人,同比增加4.87%,经历了2015-2017年大规模的人员数量和人均薪酬提升,目前公司人员储备充足,全年业绩高增确定性较强。
Online战略稳步实施,逐步构建开放技术生态。2018年,公司制定了“online”战略,正式发布基于JRES3.0的新一代技术平台,可满足金融业务全场景需要,全面启动产品技术、服务体系、创新业务的升级。同时,公司将输出技术平台提升到战略重要性,助力金融机构自研,未来将逐步构建开放技术生态,看好公司长期发展。
投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS1.46/1.87/2.55元,对应PE61.82/48.29/35.41倍,给予“买入”评级。
风险提示:监管政策的不确定性、新兴业务市场竞争加剧。
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紫光股份:业绩稳健增长,业务结构持续优化
紫光股份 000938
研究机构：信达 分析师：袁海宇,边铁城,蔡靖 撰写日期：2019-04-23
业绩稳健增长,业务结构持续优化。公司2018年实现稳健增长,其中IT产品分销与供应链服务业务实现营业收入300.63亿元,同比微增6.63%,IT基础架构产品及解决方案实现营业收入216.84亿元,同比增速达到35.57%。公司业务结构进一步优化,低毛利率的IT产品分销业务在总营收中的占比持续下降。但由于高毛利率的IT基础架构产品服务及解决方案业务自身毛利率下降6.95个百分点,公司整体毛利率微降0.72个百分点至21.24%。各项费用基本保持稳定,仅财务费用由于子公司借款增加等因素而导致增长较快。
IT基础架构核心产品保持市场份额领先。公司在IT基础架构产品领域如网络设备、安全产品、服务器、存储等核心产品线依旧保持着行业领先地位。根据IDC数据,2018年公司在中国企业级WLAN市场份额为第一,在以太网交换机市场份额为第二,企业级路由器市场份额为第二。2018年四季度全球以太网交换机市场规模同比增长12.7%,企业和服务提供商路由器市场同比增长15.6%。网络基础设施需求依旧保持着强劲增长。此外,公司在防火墙、入侵防御系统、安全内容管理、负载均衡等多类安全产品市场份额位居前列,在国内SDN/NFV市场份额保持第一。公司推出了全球首款400G平台的数据中心核心交换机、30余款AC和AP产品以及包括终端安全、高级威胁检测产品等在内的安全类产品,进一步巩固了现有行业地位。此外,公司在5G小基站研发方面也持续发力并实现技术突破。
中标多领域云计算项目,政务云市场领先地位依旧。在云计算领域,公司构建了支持公有云、私有云、混合云等多种模式的全栈式云服务平台。2018年,公司面向不同行业领域进行了大力拓展,陆续中标国家外网云、国家统计云、北京政务云、云上北疆大数据云平台、中国太平洋保险私有云、国家药监局云平台、上海申通地铁云中心、部分省级警务云等云计算项目,继续保持政务云市场领先地位。公司目前已经承建国家级、部委级、省市区县级共计300余个政务云。同时公司还成功进入了以中国人民银行清算中心为代表的金融云高端应用领域;全栈式边缘计算解决方案已在安防、水利行业成功落地应用。
盈利预测及评级:我们预计2019~2021年公司营业收入分别为575.17、668.75、756.50亿元,归属于母公司净利润分别为22.96、28.21、34.51亿元,按最新股本14.59亿股计算摊薄每股收益分别为1.57、1.93、2.36元,最新股价对应PE分别为29、23、19倍,维持“增持”评级。
风险因素:宏观经济下行风险;云计算市场竞争加剧风险;技术及产品研发风险。
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用友网络:云业务同比增长95%,云研发持续高投入
用友网络 600588
研究机构：申万宏源 分析师：刘洋 撰写日期：2019-05-01
公告:公司公告2019一季报,实现营收12.52亿元,同比增长16.6%;归母净利润8220万元,同比去年扭亏为盈;扣非净利润为-5477万元,同比亏损减少51.2%。业绩符合预期。
Q1营收12.52亿元,同比增长16.6%。利润实现扭亏为盈,扣非净利润同比减亏51%,软件+云业务贡献主要增长。非经常损益中主要来自处置长期股权投资收益约8700万元,原因为公司出售子公司部分股权所致。
云业务继续高速增长,同比增长95.0%。云服务收入达到1.25亿元,同比增长95%,已经成为目前国内市场收入规模最大且增速最快企业SaaS供应商。从收入结构上看,云服务整体收入占比达31.6%,云服务(不含金融)占总收入10%,相比18Q1的6%仍在高速增长。
Q1研发投入进一步增加,其中云研发比例提高至52.3%。公司在传统软件研发投入逐步减少,云研发投入逐步增加。Q1研发投入3.31亿元,同比增长15.4%,占营收26.5%。其中云业务研发投入占总研发投入52.3%,Q1仍保持较高研发投入。NCC与U8C计划推广新版本,进一步巩固大中型企业业务。
19Q1销售+管理费用同比下降4.2%,人员控制措施初见成效。1)费用率压缩将是19业绩超预期关键,其关键在于标准化产品比例增加,19Q1用友平台伙伴超过3500个,入驻产品和服务超过5500款,承担更多定制化任务;2)Q1末公司员工数量为1.58万人,比18年减少300人,从事云业务人员占比14.7%,逆势增加123人。年内总体控制人员略有增长,云业务人员计划保持两位数的增长。
把握企业数字化、自主可控两大机遇,全年软件+云服务收入目标增长30%。Q1软件收入增长20%,增长亮眼,主要是把握企业数字化与自主可控两大机遇,Q1软件+云服务收入共计增长27%。
云业务增长良好,维持盈利预测。公司在ERP领域具有领先优势,受益于企业数字化转型,云业务ToB端空间巨大,预计收入继续高增,维持盈利预测,预计2019-2022年收入为96亿元、117亿元、142亿元、172亿元,归母净利润为7.81亿元、10.67亿元、14.84亿元、19.98亿元。维持“增持”评级。
第1页:多重利好加持电子板块行情可期第2页:恒生电子:业绩符合预期,全年高增可期第3页:紫光股份:业绩稳健增长,业务结构持续优化第4页:用友网络:云业务同比增长95%,云研发持续高投入第5页:蓝思科技:业务短期面临挑战,夯实基础应对长期机遇第6页:环旭电子:19Q1净利润增速19%,与高通合作QSiP实现商用第7页:卓翼科技:近期情况点评
蓝思科技:业务短期面临挑战,夯实基础应对长期机遇
蓝思科技 300433
研究机构：华金 分析师：蔡景彦 撰写日期：2019-05-05
事件:公司发布2018年年度报告,全年实现营业收入277.2亿元,同比上升16.9%,毛利率水平为22.6%,同比下降5.4个百分点,归属母公司净利润6.37亿元,同比下降68.9%,每股净利润0.16元,同比下降69.2%。第四季度公司实现营业收入为87.2亿元,同比上升1.6%,归属上市公司股东净利润为亏损4.28亿元,同比由盈转亏。2018年度利润分配预案为每10股派发现金红利0.25元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。2019年第一季度,公司销售收入同比上升6.95%为48.1亿元,毛利率同比下降9.3个百分点为18.2%,归属上市公司股东净利润为亏损9,697万元,同比下降188.2%,由盈转亏。
消费电子市场整体需求不及预期影响公司营收增速,季度业绩出现亏损:公司2018年全年销售收入同比提升16.9%为277.2亿元,2019年第一季度的增速放缓至6.95%,由于终端产能品市场的核心客户出货量不及预期,使得公司在产能利用率方面受到了显著的影响,以2018年第四季度和2019年第一季度的情况看,收入增速显著放缓后带来了盈利水平转为亏损。细分产品看,中小尺寸和大尺寸玻璃防护屏的收入增速下降,尽管其他业务的规模扩张但是尚难以弥补核心业务的放缓。公司在新产品和新客户方面也在积极拓张并且获得了相应的成果,未来随着行业市场逐步企稳并且向核心厂商汇聚,公司收入规模增速有望逐步恢复。
毛利率下行受制于产能利用率,费用率逐步稳定可控:2018年公司的毛利率同比下降5.4百分点为22.6%,2019年第一季度的毛利率水平再次下滑至18.2%,需求端的不足导致产能利用率不足进而使得固定的费用占比上升。从国内外市场看,海外大客户的订单不足使得海外业务的毛利率下降幅度要显著高于国内,而国内市场则处于业务拓展的推进器。费用率方面,公司逐步在费用控制方面获得了相应的成果,由于收入增速不及预期带来的费用率整体有所上升,但是公司在业务规模扩张后,对于费用管控的要求也有所增加,未来我们有望看到公司在费用控制方面的效果逐步显现。
2019年降本增效持续推进,新品和新客户预期值得关注:公司对于2019年整体的战略规划是在降本增效的基础上积极发展新的客户和产品,从具体措施看,包括厂长责任制、智能化改造、快速响应、产能柔性切换等均对于公司的未来发展有着积极的意义。我们认为,智能终端的行业市场格局向龙头厂商集中的趋势使得供应商格局也在向龙头集中,公司在海外核心客户占比的下降和国内一线客户占比提升的过程将会是未来的主要趋势,而在过去产能和技术能力的提升使得公司已经能够有效的应对行业市场的竞争格局。另外一方面,公司在包括新材料和新产品的研发投入和生产布局也将进入到渠道出货的重要过程中,这对于未来中长期的发展规划将会是较为有利的局面。因此,我们对于公司中长期的发展仍然保持积极的态度。
投资建议:我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.42、0.59和0.77元。净资产收益率分别为8.8%、11.6%和13.5%,维持买入-B投资建议。我们认为公司在外观件和防护玻璃领域的市场竞争力仍然值得期待,终端需求的波动短期内有所影响,但是长期看仍然能够保持稳健,市场参与者的竞争加剧是主要风险的来源。
风险提示:核心大客户的终端产品出货量不及预期;玻璃产品的价格竞争加剧;汇率波动影响公司盈利水平。
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环旭电子:19Q1净利润增速19%,与高通合作QSiP实现商用
环旭电子 601231
研究机构：申万宏源 分析师：杨海燕 撰写日期：2019-05-05
一季报:2019Q1营收76.7亿元,同比增长23%;归母净利润2.23亿元,同比增长19%。
毛利微降、管理费用及研发费用上升,毛利率同比下降近0.5pct。2019Q1营收额77亿元,同比增长23%,较2018Q4营收增速19.83%有所上升,较2018Q1营收增速-3.77%有很大改善。2019Q1消费性电子产品的收入占比提高,因此毛利率9.9%,同比下滑近0.4%。由于期间费用同比增长较高,期间费用在营收的比重上升0.36%,达到7.65%,造成了第一季度扣费后的净利润为1.27亿元,较去年同期的1.5亿元减少2837万,同比下降18.20%。
单季投资收益同比大幅增长205%。第一季度持有的交易性金融资产公允价值变动损益以及理财产品的投资收益大幅增加,实现非经常损益9568万元,较去年同期3142万元同比增长204.51%,对于第一季度的净利润贡献较大。
从AppleWatch到Airpods,环旭受益于高端可穿戴设备小型化趋势。AppleWatch4相比上一代增加心率传感及摔倒检测,延续智能进阶之路。随着Airpods设计微型化,环旭电子有望参与下一代AirpodsSip模组制造。环旭电子将在苹果最成功的两大穿戴产品中均占据主要份额。
加深多产业链、全球化布局。公司欧洲、美洲、国内合资厂均处于产能储备期,全球布局策略明朗化,预计将于明后年进一步提升市场服务能力,以争取更多市场份额。1)配合消费电子客户建立新产线。2)2019年2月,与高通子公司签订合资协议,拟在巴西投资设立合资公司,为研发、制造具有多合一功能的SiP模块产品,应用于智能手机、物联网等相关设备;3月发布的ZenFoneMaxShot及MaxPlus已搭载环旭与高通合作的第一款QualcommSnapdragonSiP芯片。3)与中科曙光合资成立子公司中科泓泰电子于2019年3月在昆山登记成立,致力于生产安全可控服务器产品。4)工业类产品,在墨西哥就近建立生产据点,服务新客户。5)汽车电子,公司在美洲、亚洲已有据点,在欧洲建设据点以更好服务当地客户。2018年8月,全资孙公司收购收购位于波兰的标的公司ChungHongElectronicsPolandSP.Z.O.O.,加快全球化EMS工厂布局。6)深圳、昆山扩产旨在服务非SiP客户。
维持盈利预测,维持增持评级。2019Q1业绩基本符合预期。维持2019/2020/2021年归母净利润预测14.3/15.3/18.3亿元,当前股价对应2019年PE21倍,看好公司SiP封装业务发展及盈利能力提升,维持增持评级。
第1页:多重利好加持电子板块行情可期第2页:恒生电子:业绩符合预期,全年高增可期第3页:紫光股份:业绩稳健增长,业务结构持续优化第4页:用友网络:云业务同比增长95%,云研发持续高投入第5页:蓝思科技:业务短期面临挑战,夯实基础应对长期机遇第6页:环旭电子:19Q1净利润增速19%,与高通合作QSiP实现商用第7页:卓翼科技:近期情况点评
卓翼科技:近期情况点评
卓翼科技 002369
研究机构：财达 分析师：财达研究所 撰写日期：2019-04-05
公司主营业务是提供网络通讯、消费电子以及智能终端产品的研发、生产制造与销售服务。随着公司的稳步发展,借助传统优势积累,公司大力发展3C柔性制造,在智能装备方面颇有建树,在此基础上,公司瞄准光电产业机遇,依托装备优势积极切入量子点显示市场,进行前瞻性布局。
2019年3月,公司参股公司“容百科技”已于近日向上海交易所提交首次公开发行并在科创板上市的申请材料,上海交易所对容百科技提交的首次公开发行并在科创板上市的申请材料予以首批受理。
公司在网络通讯领域具有丰富的技术积累和市场基础,华为是公司重要的战略合作伙伴之一,合作历史较长且合作关系稳定良好。合作的产品幅度很宽,主要涉及无线网关、路由器、网卡等。公司仍在不断拓宽产业布局,加大研发力度进行相应的技术储备,力求与华为等战略客户在其他方面展开多层次更深入的合作。
2019年一季度公司受市场行情影响,营业收入下降,公司盈利减少。公司预计2019年1-3月归属于上市公司股东的净利润为:300万元至900万元,与上年同期相比变动幅度:-82.83%至-48.48%。
盈利预测:我们预计公司2018-2020年营收为31.8、38.1、48.0亿元,归属于母公司股东的净利润为4.2、6.3、9.1亿元,对应EPS分别为0.10、0.15、0.22元。给予“增持”评级。
